在选择债券投资时还是要以安全为主

天木

　     据合肥投资理财网http://www.hefeitouziwang.com/了解到，就目前情况来看，资金的问题对收益率仍然有很大的影响，资金波动比较大，近日的债券投资主要还是以安全为主。

        短期来看，资金面对收益率仍然有很大影响，现行的资金成本已处于高位，央行对保证金存款征收准备金将加剧资金面波动，四季度资金面波动仍然较大，因此短期内收益率存在较大上行空间。但是，资金面波动属于短期扰动因素，国内通胀回落、国内外经济放缓等长期因素并没有改变，债券收益率波动恰好带来配置和短期的交易性机会。本轮收益率大幅上行缘于央行对保证金存款收缴准备金，导致市场预期四季度资金面趋紧，但央行很可能同时在公开市场操作上采取一定的对冲政策，因此我们建议投资者积极关注中长期国债、金融债的波段性机会。

　　目前，除资金面外，影响利率品种的主要因素实质上又重新回到了通胀和货币政策。虽然8月份食品价格涨幅已经明显趋缓，但同比涨幅仍然位于高位。市场对通胀回落幅度和回落速度存在担忧。而将保证金纳入存款准备金缴存范围，除了引发市场对资金面的悲观预期外，也使市场感觉到央行似乎有将紧缩政策“进行到底”的意味。如果不出现意外的利好，本周利率产品市场可能以调整为主，中长期利率品种有进一步上行的可能。结合绝对收益率水平和Shibor走势，建议关注Shibor浮息债。保证金将纳入存款准备金缴存范围，这对银行体系流动性会产生实质影响，Shibor利率可能走高，相应的，Shibor浮息债绝对收益率水平和相对价值将会更加突出。

    　 由于短融中票一二级利差很窄甚至倒挂，预计本周发行利率将普遍上调，再加上后续新发行仍很多，收益率曲线仍然易上难下。经过上周的市场调整后，收益率曲线又趋向平坦化，投资者短期内仍应以短融为主，放慢对中票的配置节奏，评级上尽量集中在高评级上，低评级品种一定要特别注重个券甄选。 万基企业债发行利率显著高于中票和公司债，但电解铝行业的风险仍较大，建议投资者审慎对待。存款准备金扩大上缴基数对于资金面的影响较为持久，这将使之前收益率有所回落的短期品种恢复上行，在经济基本面没有出现明显恶化的前提下，短期品种收益率的上行必将提高中长债的估值中枢。同时，资本充足率新规也加剧了信用债的供需不平衡，这无疑是雪上加霜。未来半年里，资金是王道。如果央行下调存款准备金率，市场的恐慌情绪将有所好转。市场对准备金上缴基数调整的反应尚不全面，预计本周收益率仍将继续上行，资金面宽松之时即是借钱与减仓之时。

　　中国石化600028再次公布转债融资预案：拟发行可转债不超过300亿元，条款方面基本复制首次发行的情况。石化转2与石化转债相加规模超过500亿，是转债市场最大的品种。准备金缴款范围扩大以及石化转2预案推出的双重影响很可能一定程度上对转债估值产生影响，特别是对石化转债产生一定影响。不过从中长期的角度看，目前的转债估值水平依然处于长期低位，因而具备显著的长期投资价值。本轮调整转债波动率低于30%的时间已经是2008年以后最长的一次，显示转债市场情绪已经处于2008年以来最低落的阶段。建议底部介入的投资者继续持有，转债仓位较低的投资者可在市场震荡筑底过程中逢低买入。保证金纳入存准缴纳范围对转债市场冲击有限，但流动性之斧落下，转债修复行程将阶段性受阻。操作策略上，重申短期安全第一的观点。首先，两行转债或会受其正股拖累，但估值支撑强劲。我们维持前期观点，即转债市场的变化仍旧以两行为标杆，一旦中行落入101元左右，即是一个波段交易性机会的始点。其次，建议谨慎对待澄星，宜持有不宜追涨。数周以来，澄星的期望收益率一直居首，上周五“期望”兑现。在此价位上我们提醒谨慎对待澄星，其期望收益率较上周大幅下降且已低于巨轮，风险上升。第三，目前最安全的仍然是两钢，但唐钢上涨动力明显不及新钢。我们认为新钢估值底线为106-107元，且同双良和中鼎一样，不建议对下修条款赋予过高期望和溢价。

              

饶为市

如果要投资债券，以国债为主！